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The Growth of Small & Medium Spanish Enterprises: a comparative study between the subordinated debt and venture capital

portada CongresoPaper presented at the XIX Congreso Internacional de Contaduría, Administración e Informática. Universidad Nacional Autónoma de México, UNAM. 8-10 Octubre.

 

 

Abstract

From a legal standpoint, a subordinated debt is a special kind of debt coming last in the ranking for credit purposes, in the event of liquidation of the borrowing entity. Due to this very classification, the subordinated debt is usually included within the mezzanine debt category, between external financing and shareholders’ equity.

However, professionals often understand this type of debt as a resource intensely close to shareholders’ equity. Furthermore, subordinated debt and venture capital dealers fail to point out big differences between both of them (Bustos and Lassala, 2009).

From the similarities highlighted by the dealers regarding these funding resources, this paper compares the effects of both tools of funding in a group of representative variables of Small and Medium Enterprises (SMEs) growth, in order to obtain an empirical evidence on the parallelism between the implications of these financing figures on the growth of this kind of companies for the Spanish case.

Keywords : SMEs’ growth, subordinated debt, venture capital

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Diferencias entre la deuda subordinada y las participaciones preferentes

CONSULTORIO EMPRESARIAL SOLUFINA

(enlace Atlántico Diario) 

Tengo invertido una parte de mi capital en participaciones preferentes y en deuda subordinada en la entidad financiera con la que he trabajado toda la vida. En el momento de hacer ambas inversiones pensaba que se trataba de productos financieros casi similares, incluso que eran imposiciones clásicas con total liquidez.

Debido a la situación económica actual, necesito hacerlos líquidos y al acudir a mi banco, me comentan que se trata de instrumentos diferentes, cuyo valor es distinto y con poca liquidez.

¿Podría explicarme las diferencias y si el realmente su valor es diferente aunque sean del mismo Banco?

RESPUESTA:

La deuda subordinada es un producto de renta fija a largo plazo que ofrece una mayor rentabilidad, fija o variable, pero con más riesgo ya que:

  • Puede tener un vencimiento fijo o carácter perpetuo.
  • Únicamente está garantizada por el Banco emisor, por tanto, no estaría cubierta por el Fondo de Garantía de Depósitos
  • Cotiza en mercados secundarios con poca liquidez.
  • Su calidad crediticia es peor que la de las cuentas, depósitos, bonos o pagarés, por lo que los titulares de éstos productos tendrían prelación en el cobro antes que la deuda subordinada.

Las participaciones preferentes son valores que confieren una participación en el capital sin derecho a voto. Por su estructura son similares a la deuda subordinada, pero a efectos contables se consideran valores representativos del capital social del emisor, que otorgan a sus titulares unos derechos diferentes de los de las acciones ordinarias (ya que carecen de derechos políticos, salvo supuestos excepcionales, y del derecho de suscripción preferente).

Su riesgo es mayor al de la deuda subordinada ya que:

  • Siempre tienen carácter perpetuo.
  • Su rentabilidad, fija o variable, no está garantizada al estar condicionada a que el emisor obtenga beneficios suficientes.
  • Tampoco están cubiertas por el Fondo de Garantía de Depósitos.
  • Su calidad crediticia, al ser un instrumento de capital, es peor que la de la deuda subordinada, por lo que en el orden de prelación de cobro, se encuentran después de éstas y solamente antes de las acciones ordinarias.

Por otra parte, el descuento aplicable a las distintas emisiones de una misma entidad no será  el mismo y vendrá determinado por:

  • Vencimiento de las emisiones. Si son a perpetuidad, el descuento será mayor que si el vencimiento es a una fecha determinada. Así mismo, si el vencimiento es fijo, a mas plazo, mayor será el descuento a aplicar.
  • Tipo de interés. Las condiciones de tipo interés fijadas en las emisiones también tendrán un efecto importante en el precio. Cuanto mayor sea el tipo de interés fijado, el descuento esperado de la emisión sobre la base de un mismo vencimiento será menor.

En relación a la liquidez, el Banco de España ha planteado distintas alternativas como que los bancos sanos (los que no tienen necesidades de capital) o el Fondo de Garantía de Depósitos actúen como proveedores de liquidez, de manera que recomprarían a los inversores los títulos al valor que se fije.

Le recomendamos que acuda a su entidad financiera para que le informen sobre el posible descuento a aplicar a los productos que tiene y busque asesoramiento especializado para valorar alternativas. En cualquier caso, vaya haciéndose a la idea de que las pérdidas en ambas inversiones van a ser cuantiosas.

Teresa Mariño

Socia Solufina

http://www.solufina.es