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Los Emprendedores y la Recuperación Económica

La Fundación de Estudios Bursátiles y Financieros acaba de publicar el libro Los Emprendedores y la Recuperación Económica: cómo desarrollar y financiar más proyectos empresariales con éxito. Dentro de dicho libro, mi participación se extiende al capítulo 6 sobre Alternativas de financiación de un proyecto emprendedor.

Portada

El emprendedor debe conocer las distintas alternativas que existen para financiar los activos de la empresa, pues de dicho conocimiento y selección dependerá el coste de la opción de financiación seleccionada. La clasificación más habitual se centra en el estudio de estas fuentes según el plazo de financiación; así tenemos fuentes de financiación a largo plazo o corto plazo.

Dentro de las fuentes financieras a largo plazo nos vamos a centrar en el préstamo bancario, el leasing, el renting, entidades de capital riesgo e inversores privados. Mientras que en la financiación a corto plazo se analizará el préstamo bancario, el crédito comercial y el factoring.

El emprendedor también podrá acceder a financiación sólo para el ámbito de su negocio emprendedor a través del Instituto de Crédito Oficial y los microcréditos, que se conceden a proyectos nuevos.

Indice libro

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¿Seguirá el mercado de deuda con tanto tirón?

Soy el director financiero de una empresa que está analizando la posibilidad de financiarse mediante una emisión de bonos en el MARF o con la salida a bolsa en el MAB. Sin embargo, vemos que el MARF, a pesar de estar en funcionamiento desde el año pasado, sólo ha emitido una empresas, mientras que el MAB, tuvo su boom inicial, pero no ha despegado. ¿Cómo ve usted estos mercados? ¿qué será mejor?

 Respuesta: CONSULTORIO EMPRESARIAL SOLUFINA. Pdf

El proceso de desintermediación bancaria es una realidad en el día a día de las empresas españolas. En el 2013, compañías como Ferrovial, Ence, Gestamp, NH Hoteles, El Corte Ingles y hasta un total de trece, han emitido bonos por importe de casi 7.000 M.€ En el transcurso del 2014, el importe ya ha alcanzado los 1.000 M.€ con emisiones de sólo dos empresas, Grupo Antolín, compañía del sector automovilístico, e Isolux, empresa constructora. En el caso de la primera, logró financiar 400 M.€, con una demanda de más de 3.000 M.€., a un plazo de siete años y a un tipo muy competitivo de tan sólo 4.75%. Esta rentabilidad es la más baja que ha ofrecido un emisor high yield o de alta rentabilidad en los últimos años en España. Por dar un dato, el cupón medio pagado en el 2013 fue del 7%. La mejora de la situación económica española es una realidad y junto con el regreso de la confianza de los inversores, hará que las empresas continúen accediendo a los mercados de deuda a unos costes atractivos. En estos momentos, Almirall, empresa farmacéutica, tiene previsto financiar 325 M.€ con la emisión de un bono a siete años.

El Mercado Alternativo de Renta Fija (MARF) como usted bien dice, es un mercado relativamente nuevo, pues se creó a mitad del año pasado, y donde sólo Copasa, empresa constructura gallega, emitió 50 M.€ En los últimos días, Tecnocom, Sigue leyendo

El anteproyecto de Ley de fomento de la financiación

Esta semana se ha anunciado un anteproyecto de Ley de fomento de la financiación empresarial, que entre otras medidas, regula las conversiones de deuda en capital, indicándose que aquellos deudores que veten la conversión y entren en concurso se les calificará de culpable. ¿Significa esto que todas aquellas empresas en dificultades y que busquen un acuerdo de refinanciación se pueden ver abocadas a una entrada en su capital de las entidades financieras y al valor que estas marquen?

Respuesta: CONSULTORIO EMPRESARIAL SOLUFINA. Pdf

El objetivo que persigue este anteproyecto de Ley es facilitar los acuerdos de refinanciación con el objetivo de que las empresas puedan continuar con su actividad y evitar entrar en concurso. Entre otras, se regula los acuerdos de refinanciación con el 51% de los acreedores, sin límites de quitas, esperas hasta diez años, medidas fiscales para evitar el impacto de los resultados positivos alcanzados con las refinanciaciones, así como la conversión de deudas en capital o préstamos participativos.

Toda conversión de deuda en capital, entendemos que tendrá que realizarse en función del valor de la deuda y de la compañía. Como ya hemos comentado en otras ocasiones, la ausencia de liquidez puntual o los resultados negativos de un ejercicio, no tienen porqué significar que la empresa no tenga valor o que este sea muy escaso. Así mismo, el valor nominal de una deuda, no tiene porqué representar su valor a efectos de conversión, pudiendo ser este menor.

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Los problemas de acceso al crédito

Soy el gerente y principal accionista de una empresa familiar del sector alimentario que factura 20 M €, un 18%  se factura fuera de España. El tamaño y resultados de la empresa han permitido acceder sin problemas a la financiación bancaria, pero empezamos a ver que la renovación de la pólizas podría no producirse y esto va a suponer un problema para la compañía. ¿Podría indicarme por qué se ha contraído tanto el crédito para las Pymes y si esto es igual a nivel zona euro?

Respuesta: CONSULTORIO EMPRESARIAL SOLUFINA

Los problemas de acceso al crédito

RESPUESTA:

La economía española está fuertemente bancarizada, por tanto, cómo evolucione la concesión del crédito concedido por las entidades financieras afectará a las empresas y familias de nuestro país.

En la última fase expansiva del ciclo económico, la financiación concedida aumentó notablemente con tasas que triplicaron el crecimiento nominal de la economía medido a través del Producto Interior Bruto. Al iniciarse la crisis, la concesión del crédito se contrae con una fuerte caída hasta el 2010 y desde entonces, el retroceso se ha moderado, pero continúa con crecimientos negativos, situándose en una tasa del -6.6% en agosto de 2013 según el último dato disponible del Banco de España.

El análisis de los factores que han determinado esta contracción se pueden separar en aquellos que afectan a la demanda y a la oferta. Sigue leyendo

La reestructuración del sistema financiero español, acceso al crédito y efectos económicos.

La sede del BBVA en Madrid, acogió la tercera edición de Diálogos AECA, espacio de opinión y debate sobre temas de actualidad empresarial impulsado por la Asociación Española de Contabilidad y Administración de Empresas. En esta ocasión, tres importantes expertos de diferentes ámbitos acompañaron a Eduardo Ávila, Director de Relación Global con Supervisores en BBVA, personaje central de coloquio y anfitrión del acto, para tratar diversas cuestiones en torno a “La reestructuración del sistema financiero español, acceso al crédito y efectos económicos”.

La sesión dio comienzo con una breve introducción a cargo de Eduardo Ávila sobre los objetivos y cometidos de la nueva unidad que él lidera como Head of Global Supervisor Relations en BBVA. La evolución del sector y el cambio a un nuevo supervisor bancario europeo, llevaron a su entidad a crear este novedoso departamento centrado en llevar la relación global del banco con los supervisores.

jornada BBVA

De izda. a dcha.: Germán López Espinosa, Domingo García, Eduardo Ávila, José Luis Lizcano y Teresa Mariño.

Tras la presentación, el director gerente de AECA, José Luis Lizcano, moderador de la reunión, dio paso a las cuestiones a tratar por los expertos invitados: Domingo García Pérez de Lema, Catedrático de Economía Financiera de la Universidad Politécnica de Cataluña y Presidente de la Comisión de Valoración y Financiación de AECA; Germán López Espinosa, Profesor Titular y Director del Master Banking and Financial Regulation de la Universidad de Navarra; Teresa Mariño, Consultora Financiera en Solufina e IMAP Lynx; y el propio Eduardo Ávila.

Para estos expertos, las principales causas del proceso de reestructuración del sector financiero español llevado a cabo en los últimos años fueron: la burbuja de crédito que se vivió debido a los bajos tipos de interés, una fuerte competencia, la expansión de las cajas de ahorros y el incremento de la demanda de la vivienda, fundamentalmente. Otras circunstancias que influyeron en la crisis fueron la falta de transparencia, especialmente en las Cajas, junto con la injerencia política de éstas en su Gobierno.

Por el lado del activo de las entidades de crédito, su baja diversificación, la exposición al sector inmobiliario, y la elevada competencia que redujo sus márgenes y les hizo vulnerables a un cambio de ciclo. La estrechez de márgenes de la actividad tradicional, hizo que para aumentar el beneficio en términos absolutos tuvieran que expandir su balance financiando tal crecimiento con financiación mayorista y por otra parte invertir en activos no ligados a la actividad recurrente, de carácter más especulativo, siendo ambas cosas, tal y como ha mostrado la literatura científica, determinantes del riesgo sistémico.

Las medidas adoptadas desde el Gobierno español y las autoridades europeas han permitido la mejora de la situación patrimonial de las entidades financieras, gracias al proceso de saneamiento y recapitalización impulsado. Se destacó además la generosa política de provisión de liquidez del BCE a las entidades financieras, siendo el problema el destino que han dado a ese dinero, yendo en muchos casos a mejorar sus resultados en lugar de que el crédito fluyera a las empresas. Aunque en general las consecuencias han sido positivas, todos coinciden en que éste proceso necesita todavía de ajustes que deben pasar por facilitar un mayor acceso al crédito a las Pymes, que son un importante motor del crecimiento económico.

Finalmente todos apuntaron como aspecto fundamental que España siga desapalancándose, y que nuevo crédito que se genere busque a la demanda solvente de las Pymes.

Se trataron también otras cuestiones como: el problema del acceso al crédito (especialmente en Pymes); los objetivos en materia de transparencia informativa del sector financiero y las nuevas tendencias sobre información integrada; la futura Unión Bancaria: nuevas directrices y requerimientos en materia de regulación, supervisión y resolución de las entidades bancarias; y la relación entre rentabilidad y regulación, quiénes pagan la crisis financiera y quiénes la han provocado.

La revista número 104 de AECA recoge un extenso reportaje del acto. Ver Revista. 

Por otro lado, el canal de vídeos de la Asociación en YouTube recoge el vídeo íntegro del debate.

         Diálogos AECA III (parte 1)       

         Diálogos AECA III (parte 2)       

Me conviene negociar una financiación hipotecaria con máximos y mínimos

CONSULTORIO EMPRESARIAL SOLUFINA

(enlace Atlántico Diario) 

Actualmente me encuentro cerrando las condiciones de un préstamo hipotecario sobre una nave industrial y desde el Banco me recomiendan incorporar un tipo de interés máximo y un mínimo. No estoy seguro qué debo hacer, he leído que en muchos casos se han denunciado estos contratos por abusivos y no entiendo bien en que consisten.

RESPUESTA:

Para los préstamos a tipo variable, viene siendo muy habitual que se incorpore un suelo y un techo en los tipos de interés, lo que se viene denominando en el argot anglosajon, un cap y un floor.

Esto sirve para limitar el tipo máximo de interés a pagar a cambio de fijar un tipo mínimo, que se pagará, independientemente de que los tipos bajen. Se contrata, por un lado, un seguro comprado, que es la protección ante subidas de los tipos de interés y, por otro lado, un seguro vendido al banco, Sigue leyendo

Las clases medias principales víctimas de las medidas contra la crisis

500.000 familias gallegas, casi la mitad del total, tienen dificultades para llegar a fin de mes. Cáritas advierte de que el 40 por ciento de sus actuales usuarios se sentían pertenecer, en 2009, a la clase media. Los especialistas alertan de empobrecimiento y fractura social. (Reportaje completo, pp.2)

En mi opinión, asistimos claramente a una disminución de la población comprendida en la franja de clase media debido a la profunda crisis económica que está “azotando” nuestra economía y la del resto de países. De momento, parece más estructural que coyuntural, pues no se vislumbra una recuperación a niveles del ciclo económico positivo que España ha tenido en el periodo 2002-2007.

Las medidas  tomadas por el Gobierno son duras para todas las clases sociales, aunque no cabe duda de que son más duras para las clases medias. Sin embargo, las medidas son absolutamente necesarias para dar credibilidad a España en la reducción del déficit; credibilidad que ayudarían a relajar indicadores como la prima de riesgo y reducir así, el alto coste de financiación que actualmente tenemos.

Faltan eso si, otras medidas por adoptar, las que afectan al altísimo coste de la estructura del Estado, insostenible visto desde cualquier ángulo. Si las medidas se hubiesen iniciado con estos recortes, las clases medias hubiesen entendido y aceptado mejor el sacrificio que estamos haciendo.

La frase “hemos vivido por encima de nuestras posibilidades” se escucha cada vez más. Respaldo esta afirmación. Si comparamos nuestro nivel de vida, medido por las propiedades poseídas o por el nivel de consumo alcanzado, con el de nuestros padres, no hay lugar a duda; todas las clases sociales, así como el Estado, han vivido una situación de “ilusoria” de patrimonio y consumo.

Todos deberíamos haber sido más responsables en nuestras inversiones y consumo. El análisis en retrospectiva siempre es fácil, pero los indicadores económicos de consumo o préstamos solicitados en los años de bonanza económica son concluyentes.

Las medidas gubernamentales no favorecen a ningún ciudadano de ninguna clase, lo que si está claro es que las clases medias y bajas siempre sufren con mayor dureza las subidas de impuestos, congelaciones salariales, eliminación de deducciones, etc, ya que les afecta en una mayor proporción a su capacidad de consumo. Pero de ahí a decir que favorece a las clases altas me parece demagógico.

¿Se podría entender como factible una recuperación económica nacional que no contemplase, a su vez, un regreso de las clases medias al espacio principal/protagonista de la pirámide social que han venido ocupando desde finales de los años 60?. Claramente no, sin el empuje del consumo por parte de las clases medias, los sectores productivos no conseguirán salir adelante. Por eso es tan importante trasladar las reformas hacia otros sectores y proteger en la medida de lo posible la capacidad adquisitiva de la clase media.

En un entorno en que el acceso al crédito será mucho mas reducido, la capacidad de consumo se verá mermada en gran medida, por lo que las clases medias deberán mantener su espacio a base de ingresos reales y no de financiación bancaria.