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El dilema de acudir o no a la ampliación de capital del Banco Popular

CONSULTORIO EMPRESARIAL SOLUFINA

(enlace Atlántico Diario) 

Soy accionista del Banco Popular desde el 2005 al adquirir 5.000 acciones a 9,8€. En ese momento, pensaba que comprar acciones era una manera de ganar dinero, no sólo por la revalorización del precio de las mismas, sino también por el reparto de dividendos. A partir del 2007, el valor de la acción empezó a caer, pero seguía siendo optimista, no di orden de venta, pues pensaba que se iba a recuperar.

Hace unos días el Banco Popular ha anunciado una ampliación de capital, que en caso de acudir a la misma, implicaría un desembolso por mi parte. Llevo una pérdida considerable en estas acciones como consecuencia del desplome en bolsa de los bancos en general y del Popular en particular, y sinceramente, no sé qué hacer. ¿Podría explicarme en qué consiste la ampliación y aconsejarme si debo o no acudir a la misma?

RESPUESTA:

Como consecuencia de los resultados de las pruebas de resistencia elaboradas por Oliver Wyman, el Banco Popular presenta un déficit de capital de 3.223 millones de euros en un escenario macroeconómico muy adverso. En lugar de esperar las ayudas a la banca convenidas con Bruselas, el Banco Popular ha acordado una ampliación de capital de hasta 2.500 millones de euros.

Se trata de una ampliación no liberada, es decir, los accionistas tienen que aportar dinero para las nuevas acciones. Estos accionistas pueden ser los actuales del Banco Popular, que tendrán derechos de suscripción preferente (DSP) o nuevos inversores, bien institucionales y minoristas.

A cada accionista le corresponderá 1 DSP por cada acción de su titularidad. Cada DSP dará derecho a suscribir 3 nuevas acciones a un precio de 0,401 euros por cada acción.

Al ser usted accionista tiene que tomar una decisión en relación a los DSP que tiene correspondientes a las acciones que posee. Estos DSP empezaron a cotizar el miércoles y lo harán hasta el 28 de noviembre.

Las opciones que tiene en relación a los DSP son tres:

  1. Acudir a la ampliación, con todos o parte de los derechos (si vende alguno) y desembolsar 0,401 euros por cada acción nueva.
  2. Vender los derechos y no acudir a la ampliación.
  3. No hacer nada, en cuyo caso, los derechos se extinguen automáticamente. Generalmente, la entidad financiera le comunicará que procederá a la venta, pero le recomendamos que se asegure de esto.

En la opción 2, vender los derechos y no acudir a la ampliación, indirectamente está vendiendo una parte de su participación al valor actual de cotización.

Si analiza el precio de la ampliación de capital, este supone un descuento del 64% respecto al precio de cierre del viernes pasado. La acción cotiza a 0,36 veces el valor en libros, frente a 0,54 veces que es la media de siete bancos. Y La ratio capitalización/margen de explotación es de 1.14 para la acción del Banco Popular, mientras que la media de siete bancos alcanza la ratio de 2.5.

Si usted piensa, que la acción se recuperará, suscriba la ampliación; mientras que si piensa, que la acción continuará cayendo, debería vender los derechos.

El descuento ofrecido nos parece atractivo, pero sólo una confianza en el plan de negocios presentado por la entidad y un horizonte temporal de inversión a largo plazo, haría que la inversión fuese recomendable.

Teresa Mariño

Socia Solufina

http://www.solufina.es

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¿Se puede revisar el valor de venta de una compañía?

CONSULTORIO EMPRESARIAL SOLUFINA 

(enlace Atlántico Diario)

Un matrimonio tenía la propiedad de una sociedad patrimonial, formada por bienes inmuebles, activos financieros y un negocio empresarial dedicado a la fabricación y venta de tapones de corcho para la industria del vino. Dicho matrimonio decide separarse, lo que implicó la valoración de los bienes de la sociedad patrimonial para el reparto de los mismos.

A la mujer se le adjudicaron una serie de bienes inmuebles y el importe en dinero correspondiente de dividir el negocio empresarial al 50%. La parte que se le adjudicó del negocio empresarial fue valorada en 2 mn. €

Sin embargo, ahora, casi dos años después de llegar a ese acuerdo, la mujer plantea que el valor adjudicado al negocio fue menor del real y exige una compensación económica, sino demandará el acuerdo alcanzado.

¿Me puede indicar cómo se debe actuar en este caso?

RESPUESTA:

Necesitaríamos conocer cómo se llegó al valor de los 2 mm. por el 50% del negocio empresarial. Lo correcto hubiese sido valorar la compañía por un método apropiado para ello y tener una valoración a la fecha en que se realizó la transmisión.

Entre los métodos de valoración más utilizados por los profesionales para empresas, destaca el descuento de flujos de caja basado en valorar la empresa en un momento concreto y en función de la capacidad que tienen los activos para generar flujos de caja futuros; posteriormente, dichos flujos serán descontados a una tasa que refleje el riesgo empresarial. Su cálculo abarca dos etapas:

  • Análisis del pasado, donde se estudia y evalúa la información disponible sobre la empresa en los ejercicios previos a la valoración. Para ello se tendrá en cuenta tanto la información interna (datos contables de los últimos ejercicios) como la información externa sobre el comportamiento del mercado en igual período que el analizado para la empresa.
  • Perspectivas de futuro, donde se trata de conocer lo que ocurrirá en los próximos ejercicios, de acuerdo con la trayectoria de la empresa y basados, a ser posible, en ‘datos auditados’.

Vamos a pensar que sí existe una valoración de la empresa, en este caso, nuestro consejo es que se revise dicho informe de valoración con detalle y se haga hincapié en las previsiones y proyecciones claves utilizadas para determinar el valor de la empresa.

La situación económica desde el 2010 se ha deteriorado en el sector en que la empresa trabaja, venta de tapones de corcho para la industria del vino. Con el entorno sectorial más dañado y unas previsiones realizadas en el 2010, las hipótesis de negocio utilizadas para la valoración podrían ser más optimistas que el comportamiento real que el negocio tuvo. En este caso, la revisión de la valoración de la empresa sería a la baja, lo que no interesará a la parte que está planteando la revisión.

Por tanto, revise con detalle las previsiones utilizadas en la valoración y justifique el deterioro del negocio, como arma negociadora para no llegar a una revisión del acuerdo alcanzado.

Efectos de no acudir a una ampliación de capital

CONSULTORIO DE EMPRESA SOLUFINA

Pregunta: Hace unos años constituí una empresa con dos socios aportando el mismo capital cada uno. Hoy queremos llevar a cabo la expansión internacional del negocio, lo que nos obliga a reforzar los fondos propios, por ello nos hemos planteado realizar una ampliación de capital.

santy

santy

Mis dos socios pueden acudir a la misma, pero yo no dispongo de capacidad financiera, sin embargo, ellos están dispuestos a cubrir mi parte. Teniendo en cuenta que yo no acudiré, ¿cómo afectará esto a mi participación en la sociedad? ¿La ampliación de capital se hace tomando como referencia el valor nominal de las acciones, o es necesario hacer una valoración previa? ¿Podré en el futuro recuperar mi posición accionarial actual?

Respuesta: Para acometer procesos de expansión que requieren inversión es normal financiar una parte de las mismas con aportación de los accionistas, lo que da mayor solidez a los proyectos y facilita la financiación de los mismos.

Es habitual que en los procesos de ampliación de capital, no todos los accionistas puedan acudir a la misma, lo que implicará una dilución de los mismos y un incremento de la participación accionarial de los que sí acuden. Por tanto, si decides no acudir a la misma, tu porcentaje inicial de 1/3 se verá necesariamente reducido. Por ello, es muy importante que antes de tomar la decisión de ampliación de capital se determine el valor de la compañía por parte de un experto independiente, ya que podrá influir mucho en el porcentaje de dilución. El valor nominal de las acciones no puede servir como base de referencia para llevar a cabo la ampliación que planteas. Asimismo, a mayor importe de la operación, mayor será la dilución.

Una vez que se acuerden los términos de la ampliación de capital por los órganos competentes y la misma sea suscrita por una parte de los accionistas, los que no acudan necesariamente verán reducida su participación. Por tanto, tu participación accionarial no podrá volver a ser la inicial a no ser que les compres en el futuro acciones a los otros accionistas o que se realice una ampliación de capital en la que tu suscribieses mayor porcentaje al que tienes derecho por tu participación; todo ello requerirá el acuerdo con los otros socios y la fijación de un precio futuro que no tiene que coincidir con el actual.

Bienvenidos al mundo de la valoración de bancos

La banca española está atrapada en una espiral de riesgo debido principalmente a una gestión deficiente, falta de profesionalización en las Cajas de Ahorro, numerosos cambios regulatorios y presiones externas. Todo ello ha provocado que recientemente el Eurogrupo ponga en marcha un programa de ayuda de hasta 100.000 millones de euros para capitalizar a las entidades financieras. ¿Qué le ha pasado a nuestros bancos y cajas de ahorro? no hace mucho estas entidades formaban parte del sistema financiero más solvente del mundo, en palabras del Gobernador del Banco de España y poco tiempo después, algunas entidades se desintegran y casi no valen nada.

¿Por qué nuestros bancos valen cada día menos?

En primer lugar, las expectativas de la economía española son cada vez peores, con datos de PIB y déficit que se están corrigiendo constantemente, transmitiendo una gran incertidumbre al mercado. La actual debilidad y la fragilidad creciente hará que el consumo continúe deprimido y la morosidad se dispare aún más, como así reflejó el último dato de abril, con una tasa del 8,7%, la cifra más alta de los últimos 18 años.

El segundo factor a destacar es el aumento de la tasa de riesgo, tanto por el lado del riesgo soberano como por el específico del sector. Tan solo hace una semana, Moody’s bajó el  rating al Estado español, dejándolo a un escalón del “bono basura”, clasificación que indica la existencia de riesgo de impago. La agencia piensa que la petición del préstamo de rescate a entidades financieras “aumentará la carga de deuda para el país”, lo que incrementará el coste de financiación y limitará el acceso a nueva deuda que permita atender los vencimientos actuales. Con una prima de riesgo que alcanzó los 570 puntos básicos, las rentabilidades de las letras a un año cercanas al 5%, aumenta el riesgo de que el Estado tenga que pagar cada vez más a los mercados y la situación se haga insostenible. En relación al riesgo específico del sector financiero, el aumento de la morosidad bancaria, el desconocimiento de la situación real del balance de los bancos y las vulnerabilidades que existen en aquellas entidades que dependen de apoyo público, hace que el rating de los bancos continúe su escalada descendente.

El último factor es la caída patrimonial en los balances de los bancos producida por un deterioro de activos. Los bancos del Ibex han perdido 112.500 millones de euros desde que empezó la crisis en 2007. Sólo en este año, Bankia ha caído un 74% y Santander un 12.6%. Y podrían llegar a valer menos.

Con todo este riesgo financiero, lo primero que se necesita, es  conocer las necesidades de capital global del sistema y de este modo eliminar incertidumbres.  Pendientes de que finalice la evaluación de Olivier Wyman y Roland Berger, el mercado descuenta que las necesidades podrían estar entre los 60.000 y 80.000 millones de euros. Posteriormente, habrá que esperar los datos individuales por entidad financiera que están realizando las auditoras PwC, Deloitte, KPMG y Ernst & Young; datos que servirán para determinar la morosidad de los bancos españoles y los requerimientos concretos de provisiones y capital por entidad.

Por parte del Eurogrupo, todavía falta por resolver todas las cuestiones que rodean a la ayuda a las entidades financieras, entre las que se incluirán la determinación del montante definitivo; el tipo de interés de la financiación, que se estima bastante inferior al de mercado, incluso algunas fuentes apuntan al 3%; la duración del préstamo; la contabilización del mismo en las cuentas públicas españolas y, por último, si el préstamo cuenta con algún tipo de prelación sobre el resto de acreedores del Reino de España. La concreción de estos puntos resulta fundamental para hacer una valoración definitiva de la ayuda. A partir de aquí, España dirá exactamente cómo va a utilizar el préstamo para recapitalizar su sistema bancario. Si el mercado lo interpreta positivamente, se creará la confianza necesaria para pensar que el castigo que sufre nuestro país es excesivo y no se corresponde con los esfuerzos de ajustes fiscales y reforma laboral que se han llevado a cabo, pero que han quedado injustamente subestimados. En ese momento, los bancos españoles podrían empezar a recuperar valor y dejar atrás el excesivo descuento sobre  valor en libros que en muchos casos han sufrido.

Errores de valoración de Fadesa

La compra de Fadesa, que se cerró en septiembre de 2006, ha dejado una nueva sorpresa. La mayor demanda presentada en España sobre responsabilidad de administradores sociales contra el fundador de Fadesa y su consejero delegado ha sido desestimada.

Fernando Martín y Jove el día de la venta de FadesaNo deberán abonar los 1.576 millones que Fernando Martín, actual dueño de Martinsa-Fadesa, les reclamaba al considerar que existía una sobrevaloración en 37 activos cuando se vendió la compañía. Jove ofreció su empresa a Fernando Martín por su experiencia en desarrollo de suelo, por su expansión internacional y cotizar en Bolsa.

Bankia o la importancia del precio

Bankia tiene previsto salir a Bolsa el próximo 13 de julio. Los nuevos requisitos de capital que fijó el Gobierno a principios de año, le obligan a captar entre 3.000 y 4.000 millones de euros en el mercado, así alcanzará una ratio de capital Tier1 del 8%. La mitad del capital de la Oferta Pública de Suscripción (OPS) se colocará entre institucionales y el resto entre minoristas.

Esta semana las entidades involucradas en la salida, UBS, Barclays y JPMorgan han establecido la horquilla de valoración de la compañía. Bankia vale entre 7.300 y 14.000 millones de euros en función del descuento que se vea obligada a realizar para asegurar la colocación.

Resulta frecuente hacer valoraciones relativas de empresas, para ello Sigue leyendo

Antevenio: The First Spanish Company of Internet That Went Out to Stock Exchange Market After the Snap of the Bubble

Antevenio (case study) is a leader in the field of online advertising and interactive marketing nationally and in Southern Europe. It is the only Spanish advertising company publicly traded (Alternext) and has more than 10 years a stable shareholder.

The company has built a business model that sustained itself on efficiency, quality, experience, technology and professionalism. In 2006 Antevenio decided to trade in the Alternext market and contribute to raise funds that would enable it to achieve its objectives of internationalization and growth through ad-Procurement. That is the moment that arises in this case study.

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Keywords: Alternative Stock Market, valuation firms, registered advisor, provider of liquidity

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