¿Cómo debo valorar mi empresa?

Somos una empresa familiar de tercera generación y al no haber relevo generacional en el negocio, nos estamos planteando conocer cuánto vale nuestra pyme. Nos habíamos hecho la pregunta antes, pero no había sido suficientemente importante para dar el paso, pero ahora que uno de los socios ha planteado irse, nos preguntamos por los métodos que se aplican para valorar empresas.

Respuesta: CONSULTORIO EMPRESARIAL SOLUFINA Pdf

Al principio de la actividad empresarial, lo importante es vender, cobrar a los clientes, pagar las deudas, obtener los primeros beneficios, pero una vez que la empresa empieza a crecer, se hace necesario medir el impacto de las decisiones empresariales en la propia actividad de la empresa. Pero cuando la empresa se consolida, es importante conocer cuánto vale el negocio, incluso incorporar el parámetro de valoración en los informes de seguimiento y en los planes estratégicos.

En las empresas familiares es muy habitual que se planteen valoraciones por la salida de uno de los socios; por transmisiones por herencia en la que la empresa familiar entra en los bienes a repartir; por ampliación de capital para dar entrada un nuevo socio y también debido a la necesidad de obtener financiación.

Entre los métodos de valoración más utilizados por los profesionales destaca el descuento de flujos de caja basado en valorar la empresa en un momento concreto y en función de la capacidad que tienen los activos para generar flujos de caja futuros; posteriormente, dichos flujos serán descontados a una tasa que refleje el riesgo empresarial. Los flujos de caja futuros se calculan sobre la base de los activos afectos a la actividad, excluyendo, por tanto, los elementos no necesarios, aun cuando puedan figurar en los datos contables. Su cálculo abarca dos etapas:
 1. Análisis del pasado, donde se estudia y evalúa la información disponible sobre la empresa en los ejercicios previos a la valoración. Para ello se tendrá en cuenta tanto la información interna (datos contables de los últimos ejercicios) como la información externa sobre el comportamiento del mercado en igual período que el analizado para la empresa; 2. Perspectivas de futuro, donde se trata de conocer lo que ocurrirá en los próximos ejercicios, de acuerdo con la trayectoria de la empresa y basados, a ser posible, en datos auditados.

Otra metodología de valoración utilizada es la técnica mediante múltiplos, que consiste en identificar empresas comparables a la empresa a valorar, obtener determinadas magnitudes financieras para inferir el múltiplo del mercado y posteriormente, aplicar dicho múltiplo a la empresa a valorar para obtener su valor. Entre los múltiplos más utilizados destaca el multiplicador de EV/ventas (veces que el valor de la empresa está contenido en las ventas),

¿Cómo se calcula e interpreta la duración de un bono?

Ante la escasa rentabilidad de los depósitos bancarios, estoy pensando invertir en Obligaciones del Tesoro. Me han comentado que debo tener en cuenta la duración, ya que la misma influye en la variación del precio, ¿me podría explicar si es así y en que consiste?

Respuesta: CONSULTORIO EMPRESARIAL SOLUFINA (Pdf)

El Tesoro Público emite obligaciones con plazos desde los 10 hasta los 30 años. Generalmente las curvas de rentabilidad de los mismos son positivas, es decir, a medida que se incrementa el plazo aumenta la rentabilidad. Cuanto mayor es el vencimiento de una obligación, mayor es su duración y los cambios en el precio ante variaciones de los tipos de interés, es decir, si los tipos de interés se mueven un punto porcentual, variará en mayor medida el precio de una obligación a 30 años que el de una a 10 años.

Para calcular el precio de una obligación, se actualiza al tipo de interés de la misma, todos los cupones y el principal, por lo que el precio de la obligación se mueve en sentido contrario al de los tipos de interés.

Cuando calculamos la duración, lo que hacemos es obtener la vida media de todos los flujos que vamos a recibir, tanto de los cupones como del principal. Por tanto, la duración de las obligaciones, es algo inferior al vencimiento real

Marco estratégico de la industria de alimentación y bebidas en España

Ahora que empezamos a ver un cambio de tendencia y parece que la crisis empieza a remitir, el sector alimentación y bebidas podría ser interesante por el crecimiento potencial que se estima. ¿Me puede dar su opinión sobre este sector?

Respuesta: CONSULTORIO EMPRESARIAL SOLUFINA Marco A&B

España cuenta con un gran sector de Alimentación y Bebidas en términos agregados, que constituye una de las industrias más importantes de la economía española y el primer sector industrial de nuestro país en términos de facturación con unas ventas anuales de 90.000 millones de euros, lo que supone el 20,5% del total de ventas netas de la industria española.

Dentro del Simposium 2014 organizado por IMAP en relación a “Casos de internacionalización en el sector de Alimentación y Bebidas” se puso de manifiesto que el sector está compuesto por muchísimas empresas de tamaño muy pequeño, que no cuentan con los recursos financieros para poder acometer inversiones en el exterior, aunque si se observa una correlación entre productividad e inversión directa internacional.Todos los panelistas coincidieron que el estancamiento del consumo interno en estos años de recesión ha propiciado un aumento importante de las exportaciones, si bien demasiado centradas en materias primas y otros productos de bajo valor añadido. Sin embargo, es necesario pasar de una etapa de exportación a una más compleja de internacionalización, es decir, pasar de modelos de producción y distribución a través de terceros, a una estrategia de multilocalización en la producción, control sobre la distribución y desarrollo de marcas. Adquirir marcas locales potentes con organizaciones de ventas potentes es lo más deseado.

La recuperación de la economía es un hecho

He leído esta semana en prensa que el PIB español aumentará un 1.1% este año y un 1.9% el próximo, incluso con comunidades como Galicia creciendo por encima de estas previsiones. En su opinión, ¿piensa que es cierto que la economía este mejorando? ¿y qué sectores serían los que ve mejor posicionados para Galicia?

Respuesta: CONSULTORIO EMPRESARIAL SOLUFINA Pdf

La recuperación de la economía española es un hecho. Tantos años de crisis parecían que no iban a terminar, pero datos de mejora de la demanda interna, aumento de las exportaciones y continuación de la consolidación fiscal, avalan dicho crecimiento que continuará en el 2015. La semana pasada el Gobierno revisó al alza las cifras incluidas en el programa de estabilidad 2014-2017, cifras que se suman a las mejoras ya comunicadas por la Comisión Europea y la OCDE. En relación a la economía regional de Galicia, BBVA presentó en un almuerzo-tertulia en Vigo, el informe de Situación de Galicia. Dicho informe indica que esta comunidad crecerá por encima de la media española en el 2014, y que además será líder en crecimiento junto con Madrid, ambas crecerán al 2,4%, para el 2015. Por tanto, excelentes noticias para la comunidad de Galicia que deberemos aprovechar todos los sectores.

Tuvimos la oportunidad de asistir hace tan sólo un mes al Simposium que IMAP Lynx celebró en España; se trata de la tercera organización internacional de servicios de Fusiones y Adquisiciones y Finanzas Corporativas para transacciones del middle market, que completó 200 transacciones de M&A por importe de 9.000 M.€ el año pasado. El evento se organizó en tres diferentes paneles donde se realizaron discusiones abiertas dentro de los sectores de automoción, químico y alimentación.

Por importancia para la economía gallega destaca el panel del sector de la automoción, que puso de manifiesto la relevante posición de España en este sector. A nivel mundial, España ocupa la undécima posición como fabricante de automóviles, con presencia de casi todas las principales multinacionales. Esta posición dominante continuará en los próximos años debido a su buena situación geográfica y a la continuada actividad de las fábricas de automóviles, que ha contribuido al desarrollo de un buen número de compañías suministradoras de piezas y componentes de muy buena calidad. Además, el contexto de recesión vivido en los últimos años, ha propiciado una reducción sensible de los costes de producción, ciertamente inferiores en España a los de otros países europeos.

En el contexto de operaciones corporativas, se destacó que el factor motivante de una operación de adquisición suele residir en la adquisición de nueva tecnología, particularmente cuando los adquirentes son compañías asiáticas. En segundo lugar, se adquieren compañías para conseguir entrar en algún cliente fabricante de automóviles, que no ha sido posible conseguir por la vía comercial convencional. Muy raramente se efectúan adquisiciones para aumentar la capacidad de producción, ya que en general se considera hay sobrecapacidad instalada casi en todas partes, especialmente en el contexto más recesivo de ventas de los últimos años.

Por último, desde el sector del Capital Riesgo, se señaló que el sector de automoción les resulta muy interesante por dos factores. En primer lugar, el sector es intensivo en necesidades de capital, y esa precisamente es la fuerza de los Private Equity. Por otra parte, se espera un importante movimiento de consolidación entre fabricantes de componentes, dando por tanto buenas oportunidades de salida para compañías en las carteras de los Fondos de Capital Riesgo.

Teresa Mariño

Socia Solufina

www.solufina.es

 

El derecho de suscripción en la ampliación de capital de Sacyr

He leído esta semana en prensa que Sacyr ha aprobado una ampliación de capital acelerada de hasta un 7,8% por importe de 166 MM y que no cuenta con derecho de suscripción preferente, ¿que diferencias tiene en la práctica para un pequeño accionista respecto a las ampliaciones con derecho de suscripción preferente?

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En la mayor parte de los casos, las operaciones de ampliación de capital de las sociedades cotizadas se plantean con un derecho de adquisición preferente, pero se puede dar la posibilidad, como en este caso de Sacyr, de que no sea así.

Con el derecho de suscripción preferente, se ofrece a los accionistas actuales, la posibilidad de mantener su posición accionarial al precio fijado para la emisión, o bien, la venta de los derechos, en caso de no estar interesados en acudir a la misma. El valor de estos derechos viene determinado por la diferencia entre el precio de cotización de las acciones y el de emisión de las nuevas, así como por la proporción entre acciones nuevas y antiguas.

Sacyr ha realizado una ampliación de capital sin derecho de suscripción preferente, mediante un proceso acelerado de colocación y dirigido a inversores institucionales, a los que ha colocado 36,39 M de acciones nuevas

¿Quien se quedará con Deoleo?

Trabajo en una empresa dedicada a la venta de aceite y el tema de conversación de esta semana ha sido quien se quedará con Deoleo. Se habló de que la empresa se va a vender barata y me sorprendió los que decían que puede acabar en manos italianas, nuestro competidor más importante. ¿Me puede explicar cómo ve la empresa, quienes son los accionistas que venden y si realmente, se vende barata la empresa?

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España es líder en el mercado del Aceite de Oliva con una producción de 1.350.000 toneladas en 2013, cerca de la mitad mundial y siendo Italia el segundo productor con una cuota del 13%. No es una industria sencilla por numerosos motivos: los precios son volátiles debido a la meteorología y a la concentración de la producción; los marcos regulatorios son cada vez más restrictivos; las empresas se han orientado hacia el producto y poco al consumidor y, por último, la marca del distribuidor ha alcanzado cuotas altísimas en detrimento de la marca propia.

Este es el escenario en el juega Deoleo, grupo alimentario español que cotiza en la Bolsa española y líder mundial en venta de aceite embotellado. La empresa cuenta con marcas globales como Carbonell, Borges, Bertolli, Fillippo Berio, Carapeli que son líderes en los mercados locales donde están posicionadas. La empresa cuenta con fábricas en Andalucía desde dónde adquiere la mayor parte del aceite a granel que luego comercializa en las diferentes marcas.

La situación accionarial de la empresa es compleja,

¿Seguirá el mercado de deuda con tanto tirón?

Soy el director financiero de una empresa que está analizando la posibilidad de financiarse mediante una emisión de bonos en el MARF o con la salida a bolsa en el MAB. Sin embargo, vemos que el MARF, a pesar de estar en funcionamiento desde el año pasado, sólo ha emitido una empresas, mientras que el MAB, tuvo su boom inicial, pero no ha despegado. ¿Cómo ve usted estos mercados? ¿qué será mejor?

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El proceso de desintermediación bancaria es una realidad en el día a día de las empresas españolas. En el 2013, compañías como Ferrovial, Ence, Gestamp, NH Hoteles, El Corte Ingles y hasta un total de trece, han emitido bonos por importe de casi 7.000 M.€ En el transcurso del 2014, el importe ya ha alcanzado los 1.000 M.€ con emisiones de sólo dos empresas, Grupo Antolín, compañía del sector automovilístico, e Isolux, empresa constructora. En el caso de la primera, logró financiar 400 M.€, con una demanda de más de 3.000 M.€., a un plazo de siete años y a un tipo muy competitivo de tan sólo 4.75%. Esta rentabilidad es la más baja que ha ofrecido un emisor high yield o de alta rentabilidad en los últimos años en España. Por dar un dato, el cupón medio pagado en el 2013 fue del 7%. La mejora de la situación económica española es una realidad y junto con el regreso de la confianza de los inversores, hará que las empresas continúen accediendo a los mercados de deuda a unos costes atractivos. En estos momentos, Almirall, empresa farmacéutica, tiene previsto financiar 325 M.€ con la emisión de un bono a siete años.

El Mercado Alternativo de Renta Fija (MARF) como usted bien dice, es un mercado relativamente nuevo, pues se creó a mitad del año pasado, y donde sólo Copasa, empresa constructura gallega, emitió 50 M.€ En los últimos días, Tecnocom,

El anteproyecto de Ley de fomento de la financiación

Esta semana se ha anunciado un anteproyecto de Ley de fomento de la financiación empresarial, que entre otras medidas, regula las conversiones de deuda en capital, indicándose que aquellos deudores que veten la conversión y entren en concurso se les calificará de culpable. ¿Significa esto que todas aquellas empresas en dificultades y que busquen un acuerdo de refinanciación se pueden ver abocadas a una entrada en su capital de las entidades financieras y al valor que estas marquen?

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El objetivo que persigue este anteproyecto de Ley es facilitar los acuerdos de refinanciación con el objetivo de que las empresas puedan continuar con su actividad y evitar entrar en concurso. Entre otras, se regula los acuerdos de refinanciación con el 51% de los acreedores, sin límites de quitas, esperas hasta diez años, medidas fiscales para evitar el impacto de los resultados positivos alcanzados con las refinanciaciones, así como la conversión de deudas en capital o préstamos participativos.

Toda conversión de deuda en capital, entendemos que tendrá que realizarse en función del valor de la deuda y de la compañía. Como ya hemos comentado en otras ocasiones, la ausencia de liquidez puntual o los resultados negativos de un ejercicio, no tienen porqué significar que la empresa no tenga valor o que este sea muy escaso. Así mismo, el valor nominal de una deuda, no tiene porqué representar su valor a efectos de conversión, pudiendo ser este menor.

¿Qué impacto puede tener la reforma fiscal en el valor de las acciones?

Las últimas noticias que he leído sobre la reforma fiscal que está estudiando el gobierno contemplan una reducción del impuesto de sociedades, que lo situaría en un 20%. ¿En que medida estos ajustes pueden implicar un cambio en el valor de mi cartera de acciones?

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El borrador de medidas que están planteando los expertos que asesoran al gobierno en la reforma fiscal, plantea una rebaja del Impuesto de Sociedades en dos fases, la primera dejaría el gravamen en un 25%, mientras que la segunda se haría en los próximos cuatro años para dejarlo en un 20%. Así mismo, se contempla la eliminación de algunas bonificaciones con el objetivo de que el gravamen nominal se aproxime a lo que realmente se paga, puesto que en muchos casos es inferior.

Generalmente, son las empresas de mayor dimensión y presencia internacional las que consiguen optimizar más su estructura fiscal, llegando a tributar en algunos casos muy por debajo del tipo nominal.

II Informe de Perspectivas Galicia

El Informe de Perspectivas Galicia es un análisis semestral realizado por KPMG a una muestra de más de setenta directivos y empresarios gallegos que pertenecen a sectores económicos como Distribución, Financiero, Automoción y Construcción-Inmobiliario.

La encuesta incluye cuestiones de carácter general sobre expectativas económicas, de gestión empresarial y sobre la coyuntura. El 40% de las respuestas corresponden a directivos de empresas que facturan más de 200M €; el 30% de los encuestados, ocupa el nivel máximo en la empresa, mientras que el 60% son mandos intermedios.

Principales conclusiones:

• El 76% de los directivos estima que la situación es «mala o muy mala», pero que las perspectivas mejoran. Un 44% piensa que en el plazo de un año la economía mejorará (frente a un 27% de la encuesta hace un año).
• El 70% de los directivos gallegos piensa que la recuperación económica será en el 2015. Un 28% estima que su empresa no podrá ampliar plantilla hasta entonces.
• Los ajustes realizados han sido en la reducción de costes (el 92%) y recorte de plantilla (64%).
• La apuesta actual es centrarse en los negocios principales;  un 48% de los encuestados han iniciado procesos de internacionalización; innovación en productos (36%) y en procesos (28%).
• Respecto a la inversión, el 46% mantiene niveles similares al año anterior, mientras que un 30% reducen la inversión.
• Por sectores, el más optimista es el de la distribución y por contra, los más pesimistas son los directivos del sector financiero.

Informe completo – ii-informe-perspectivas-galicia-de-kpmg.pdf